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政策微调行情筑底弹升

发布时间:2021-01-20 16:20:23 阅读: 来源:启闭机厂家

首先,11月份CPI有很大的概率降落至5%以下,目前各地房价已经出现普遍性回落的势头,宏调政策中两个核心目标即将实现。在经济与通胀双降新的基本形势中,宏调政策的重心正在由“控通胀、遏房价”向“稳经济、促内需”转移。对此,“政策要适时适度进行预调微调”是一个重要的信号。政策面上一次“微调”是2009年的8月初,上次政策“微调”的方向是由松趋紧,“微调”的结果是A股形成了3478点的重要头部。本次政策“微调”的方向是中性趋松,在“估值到底”的市场背景下,能否促使A股行情形成一个重要底部已经值得期待。

从已有的“微调”举措来看,四地获准发行地方债、定向中小企业信贷政策与税收政策、出台落实关于鼓励和引导民间投资“36 条”细则、财政部和国税总局对企业持有2011-2013年发行的中国铁路建设债券利息收入减半征收企业所得税等,商务部、财政部和央行联合发布《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》等,既透露“针对性、灵活性、前瞻性”方针下稳经济的含义,又进一步明确了经济调结构的指向。体现在A股行情中,“前瞻性稳经济”使得技术超跌、估值超低、预期迷失的中上游行业股获得了超跌反弹的机会;更加明确的促内需坚定了内需股主流投资主题的市场趋势。前者的复苏,后者的激活使行情整体获得了反弹动力。

更具信号意义的是,上周发行的3年期央票中标利率下行1个基点,这是过去15个月来首次出现央票利率回落。3年期央票利率回落可以引导债券市场长端利率下降,这除了意味着货币政策开始松动,不断加码的紧缩已经告一段落外,另一个重要意义是资金利率下调对应的是资金市盈率的上升,资金市盈率上升对股市估值修复具有间接推动作用。如果把今年3月下旬发行的十年期记账式附息债3.83%的固定利率视为长期基准利率,其对应的资金市盈率是26.11倍;如果把目前一年期定存利率3.5%作为中短期基准利率,其对应的资金市盈率是28.57倍。按现有最低收盘指数2317点计算的静态市盈率是16.57倍,即使再给予20%的风险溢价,股市的静态估值也只不过19.88倍。股市的估值水平已明显具有吸引力,行情的估值修复动力正在形成。

我们认为,在政策“微调”信号出现后,更进一步转向宽松的周期是在明年的一季度。因为明年一季度是固定资产投资开工的淡季,圣诞周期后又将面临出口增速的进一步降低,GDP增速进一步降落至9%以下是大概率事件,同时CPI也有较大的概率降落到4%左右乃至以下,对照政策调整“针对性、灵活性、前瞻性”的方针,经济与通胀的“二人转”关系在政策组合中届时将有换位的必要。明年一季度政策进一步宽松的程度有多大,很大程度上将取决于岁末年初阶段房地产的寒冬有多冷,及其对产业资金链和上下游行业影响的程度。

其次,从市场层面看,10月中旬的A股出现了抗跌强势股、绩优强势股普遍性补跌,这种“强股补跌”历来被视为行情调整进入尾声的标志,也符合“不恐慌不成底”的市场规律。“强股补跌”的出现虽然不能解释为行情已经到达绝对底部,但可以说明行情已经进入中级调整的尾声。另外,目前规模不断增大的国资增持已经能与年内剩余的大盘股IPO压力形成抵兑之势,因此行情整体已经纳入我们之前所分析的四季度行情“在筑底中反弹、在反弹中筑底”的基本基调中。

由于后阶段行情还会“牵挂”房地产行业资金链如何过年关,以及房地产行业景气度衰落对上下游的影响,行情整体的反弹空间可能相对有限,从而形成“抗跌绰绰有余、逆转力不从心、反弹幅度温和”的局面。不过,在行情趋于稳定、投资者预期逐步好转又“饥饿了大半年”的市场状态下,结构性机会将会不断丰富起来:一是,金融服务、医疗保健、信息服务、通讯服务、文化传媒等内需股具有行业主题的机会;二是,文化产业与水利建设具备政策性主题的机会;三是,冬季来临,煤炭股具备了“取暖”的周期性机会;四是,市场趋于稳定后,“五破股”(破净、破发、破股权激励行权价、破定增价、破股东增持价)具有更好的交易性机会;五是,按照以往惯例,在三季报披露结束公司盈利预期稳定后,部分小市值股将开始提前布局年报高含权行情。

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