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海通宏观货币过剩调节供给-【新闻】

发布时间:2021-04-05 18:23:56 阅读: 来源:启闭机厂家

当前发达国家的零利率未能推升通胀,源于流动性陷阱:经济主体负债率过高,使其对降息不敏感。美国经济成功去杠杆,恢复居民企业的信贷扩张能力。

杠杆率=负债/GDP,其下降有赖于四大因素:债务重组,低利率降低债务扩张、量宽抗通缩、就业市场转型促增长。美日QE的目标都是低利率和抗通缩,区别在于美国进行了债务重组,而日本很少破产。

08年后中国经济回升主要依赖货币扩张,并没有走向可持续增长,反而极大地增加了杠杆率。目前中国企业部门负债/GDP接近120%,金融部门负债/GDP接近90%,未来均需降杠杆。

5月起资金成本明显提升,金融去杠杆开始,融资增速趋落,经济增速趋降,预测全年GDP增速为7.5%,下半年降至7.3%。去杠杆时资金成本短升长降,利率曲线倒挂意味着经济存加速探底可能。

与企业部门负债过高对应的是投资过度、制造业产能过剩,其根源在于生产要素价格管制。得益于要素价格市场化,12年起制造业投资终于大幅下滑。但还应向美国学习,允许破产重组,加快去产能进程。

而中国服务业需求充裕,核心问题在于国企垄断,有效供给不足,若放开管制将存巨大空间。

供给调整的核心是劳动力市场,转型经验表明服务业将成为就业主体,且GDP和就业将脱钩。上市公司数据显示服务业就业持续高增而传统制造业就业低迷,就业角度的供给调整已经展开。

如果投资下滑,货币增速将受控,通胀难超预期,预测全年CPI为2.4%,未来或更需关注通缩风险。

判断未来中国经济增速缓慢下台阶,增长逐渐稀缺。资本市场宏观理论或从过去的周期理论转向增长理论,稳定高收益的固定收益资产以及高成长性的权益资产将受青睐。(海通证券(600837))

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